EKGYO; 1Ç20 finansalları değerlendirmesi – AL olan önerimizi ve 2.28 TL Hedef Fiyatımızı Koruyoruz
Emlak Konut GYO 1Ç20’de 129.8 milyon TL net kar açıkladı.
Emlak Konut REIT posted TRY129.8 mln profit in 1Q20 financials. The company’s bottom-line is lower compared to the previous quarter but higher compared to a year ago. However the reported bottom-line has almost no impact on share price performance. Pre-sales numbers, cash-flow and mortgage rates are much more important.
Şirketin net borcu bir önceki döneme göre 88 milyon TL azalış ile 4.14 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin toplam borcu tamamı TL cinsinden 5.4 milyar TL seviyesindedir. 2019 yılında %17.62 olan ortalama faiz oranı %11.23’e gerilemiştir. Bu da şirketin finansman giderlerini 2020 yılında aşağı çekebilecektir.
Emlak Konut GYO 1Ç20 ön satış rakamlarını Nisan ayı ortasında açıklamıştı. 1,107 adetlik satışa karşılık olarak 1.2 milyar TL’lik ön satış geliri elde edilmişti. Şirket 2020 tüm yılda 640 bin metrekare ön-satış ve 5.1 milyar TL ön-satış geliri hedefliyor. Nisan ayında yeni konut satışları pandemi nedeniyle oldukça düşük seyretmişti. Bu seyrin Mayıs ayında da devam etmesini bekleriz. Ancak düşük konut kredisi faiz oranları, hükümetin inşaat sektörüne ivme kazandırma çabaları ve yeni konut stoğunun düşmesi nedeniyle yılın geri kalan kısmında yeni konut satışlarının toparlanma eğiliminde olabileceğini düşünüyoruz.
Düşük konut kredisi faiz oranları ve şirketin finansman giderlerinin azalma eğiliminde olması nedeniyle Emlak Konut GYO için AL olan önerimizi ve 2.28 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz.
Emlak GYO Bloomberg Ticker EKGYO TI Öneri AL Güncel fiyat / paylaşım Hedef fiyat / paylaşım2,28 TL Üst% 55 Halka açık% 51 Piyasa değeri 5.586 milyon TL
ALARK; Marjlarında iyileşmenin etkisiyle net kar açıkladı
Alarko Holding, 1Ç20’de 231 milyon TL gelir, 50 milyon TL FAVÖK ve 18 milyon TL net kar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Satış gelirlerindeki azalışa karşın marjlardaki iyileşme ve yatırım faaliyetlerinden gelirler kaleminin katkısıyla Şirket ilk çeyrekte net kar açıkladı, sonuçlar hisse performansı üzerinde kısa vadede sınırlı olumlu bir etki yaratabilir.
Şirket’in satış gelirleri 1Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %37 oranında azalmıştır.
Brüt kar marjı 1Ç19’a kıyasla 11,1 yüzde puan artarken, FAVÖK marjı da yıllık 5,2 yüzde puan artışla %21,7’ye yükseldi. FAVÖK yıllık %17 azalışla 50 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
Yatırım faaliyetlerinden gelirler kaleminin artışı da sonuçları olumlu yönde etkiledi, 1Ç19’da 81 milyon TL zarar kaydeden Şirket bu çeyrekte 18 milyon TL net kar açıkladı.
Alarko Holding Bloomberg Ticker ALARK TI Tavsiye Edilen Öneri Güncel fiyat / paylaşım Hedef fiyat / paylaşım n.a Upside n.a Halka açık% 26 Piyasa değeri 2.210 milyon TL
ENKAI; 1Ç20 Operasyonel Sonuçlar Beklentiden Güçlü, Zarar ise Beklentiden Yüksek
Enka İnşaat 1Ç20’de 2,9 milyar TL satış (Kons.: 2,0 milyar TL), 964 milyon TL VAFÖK (Kons.: 517 milyon TL) ve 700 milyon TL zarar (Kons.: 494 milyon TL zarar) kaydetti. Operasyonel sonuçlar beklentiden iyi gerçekleşirken, net zarar kalemi beklentinin üzerinde gerçekleşti. Şirket yatırım amaçlı menkul kıymet portföyü üzerinden 1Ç20’de 1,6 milyar TL zarar kaydederken, 1Ç19’da 392 milyon TL kar kaydetmişti. 1Ç20 sonuçlarının hisse performansı üzerinde nötr bir etkiye sahip olmasını bekliyoruz.
Şirketin inşaat gelirleri 1Ç19’da 203 milyon dolar iken, 1Ç20’de 407 milyon dolar olarak gerçekleşti. VAFÖK ise 43 milyon dolardan 121 milyon dolara yükseldi.
Gayrimenkul kiralama gelirleri 72 milyon dolardan 95 milyon dolara yükselirken; VAFÖK rakamı 1Ç19’da 40 milyon dolar iken, 1Ç20’de 62 milyon dolar olarak gerçekleşti.
Enka İnşaat Bloomberg Ticker ENKAI TI Öneri AL Güncel fiyat / paylaşım Hedef fiyat / paylaşım Üst% 1 Halka açık% 12 Piyasa değeri 30.744 milyon TL
BAGFS; Bağfaş 1Ç20’de zayıf sonuçlar açıkladı
Bağfaş, 1Ç20’de 305 milyon TL gelir, 63 milyon TL FAVÖK ve 15 milyon TL zarar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Marjlardaki kötüleşme ve kur farkı giderleri Şirket’in ilk çeyrekte zarar açıklamasına neden olurken, sonuçlar hisse performansı üzerinde kısa vadede negatif bir etki yaratabilir.
Şirket’in satış gelirleri 1Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %30 oranında artmıştır. FAVÖK marjı 1Ç19’a kıyasla 3,1 yüzde puan azalırken, FAVÖK yıllık %13 artışla 63 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
Kur farklarına bağlı olarak diğer giderler ve net finansman giderlerinde görülen artış 1Ç sonuçlarını olumsuz yönde etkilerken, yatırım faaliyetlerinden gelirler ve ertelenmiş vergi geliri zararın daha fazla olmasını engelledi.
1Ç19’da 33,6 milyon TL olan net finansal giderler bu çeyrekte 60,4 milyon TL düzeyinde oluştu.
Şirket’in Mart sonu itibariyle 615 milyon TL net borç, 703 milyon TL tutarında döviz açık pozisyonu bulunmaktadır.
Bagfaş Bloomberg Ticker BAGFS TI Tavsiye Edilen Öneri Güncel fiyat / paylaşım Hedef fiyat / paylaşım n.a Upside n.a Halka açık% 58 Piyasa değeri 836 milyon TL
GOODY; 1Ç20’de yıllık güçlü FAVÖK ve net kar büyümesi
Goodyear, 1Ç20’de 712 milyon TL gelir, 69 milyon TL FAVÖK ve 25 milyon TL net kar açıkladı. Şirket, yıllık bazda güçlü FAVÖK artışı ve açıkladığı kar sayesinde sonuçların hisse performansı üzerinde hafif pozitif bir etkiye sahip olacağı düşüncesindeyiz.
Goodyear’ın 1Ç20’de gelirleri yıllık bazda %2’lik bir düşüş ile 712 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in 1Ç20 FAVÖK rakamı yıllık %104 yükseliş ile 69 milyon TL’ye ulaşmıştır. Goodyear, 1Ç20 FAVÖK marjını yıllık 510 baz puan arttırarak %9.7 seviyesine çıkarmayı başarmıştır.
Ocak – Mart lastik üretim adetleri ihracattaki düşüşün etkisiyle yıllık bazda %11.7 azalarak 1.5m adet seviyesinde kalmıştır (1Ç19 üretim adedi: 1.7m adet). Aynı dönemde satış hacmi de yıllık %12 azalarak 1.9m adet seviyesine gerilemiştir.
2019’da 39.7 milyon TL olan net borç rakamı, 1Ç20’de 35.9 milyon TL’ye gerilemiştir. Şirket, ilk 3 ayda otomotiv sektöründe yaşanan zorluklara rağmen, ilk çeyrekte karlılığını yıllık bazda arttırmayı başardı. Bu ortamda, (i) başarılı satış stratejisi ve fiyatlama disiplini, (ii) maliyet azaltıcı önlemler, finansman giderlerindeki düşüş ve etkin gider yönetimi karlılığın sürdürülebilir olmasını sağladı düşüncesindeyiz.
İyi yıl Bloomberg Ticker İYİ TI Tavsiye Edilen Öneri Güncel fiyat / paylaşım Hedef fiyat / paylaşım n.a Upside n.a Halka açık% 23 Piyasa değeri 1.372 milyon TL
PNSUT; 1Ç20’de güçlü FAVÖK ve net kar açıkladı
Şirket 1Ç20’de, net satış gelirlerini yıllık %34 arttırarak 507 milyon TL’ye, FAVÖK rakamını %88 arttırarak 40 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır. Güçlü operasyonel karlılığı ve finansman giderlerinin azalmasının da desteği ile şirket karını %54 arttırarak 27 milyon TL kar açıkladı. Pınar Süt, 1Ç19’da 75.059 ton olan satışlarını %11 arttırarak 1Ç20’de 83.512 ton satış gerçekleştirmiştir. Şirket’in, 1Ç20 FAVÖK ve net kar rakamları yıllık bazda güçlü bir büyüme göstermiş olup, sonuçların hisse performansı üzerinde hafif pozitif bir etkiye sahip olacağı düşüncesindeyiz.
Pınar Süt
Bloomberg Ticker PNSUT TI
Tavsiye Edilen Öneri
Güncel fiyat / paylaşım 19,15 TRY
Hedef fiyat / paylaşım n.a
Upside n.a
Halka açık% 38
Piyasa değeri 861 milyon TL
